[轉載] 《融天納地-溫天納》大家還記得五年前的「中國首富」是誰?

08/08/2011 14:21

《融天納地》五年前,筆者正在參與組建交銀國際,當時有不少值得回憶的「往事」,其中一件就是目睹了太陽能概念由盛轉衰的拐點,光伏產業鏈出現爆破前的徵象,當年的中國首富一度是來自相關產業的。
在2006年,不少內地太陽能概念股均遠赴美國上市,盛況空前。當時,不少新進富豪和投資概念也是和太陽能概念拉得上關係的。期間,筆者也出席過不少內地的企業頒獎禮,投資者均希望尋找下一波的概念股。一家名為「無錫尚德」的企業就一度成為環球投資市場的寵兒,筆者還記得曾出席一個在人民大會堂舉行的儀式,並頒發企業家獎予「無錫尚德」的老闆施正榮先生。

*施正榮與無錫尚德的故事*

「無錫尚德」是一家從事晶體矽太陽電池、元件,矽薄膜太陽電池和光伏發電系統的研發、製造與銷售的企業。施先生的確傳奇,在2001年1月「無錫尚德」成立時,他以40萬美元現金和160萬美元的技術入股,佔25%的股權。在2005年12月14日,全資持有「無錫尚德」的「尚德控股」在紐約交易所上市,融資近4億美元,按上市首日收市價計算,持股46﹒8%的他身家已經超過14﹒35億美元。
「尚德控股」受到投資者的熱烈追捧,上市當天的收市價其實比招股價上升了41%,市值達到了30﹒67億美元,遠遠超過當時的新浪、盛大等已在納斯達克上市的內地企業。到了2006年1月10日,上市不到一個月,企業股價就突破30美元,施正榮在當時就足以問鼎2006年的「中國首富」之位。
不過,市場的神話也吸引了無數競爭者的參與,導致產業鏈中低端的多晶硅生產部分產能過剩,供過於求,到2007年,投資者對相關的概念就開始吃不消了。投資者一直等待著市場的整合,和產業扶持政策的出台。

*光伏發電上網電價政策終落實*

在經歷過不少新興產業政策的支持後,相關概念股的表現依然飄忽,況且在產業鏈中並非人人得益,看似投資界依然等待著更重要政策的出台。上周一,國家發改委終於落實政策,正式公布光伏發電上網電價政策,即2011年7月1日以前核准建設、2011年12月31日前建成投產的太陽能光伏發電項目,上網電價統一核定為每千瓦時1﹒15元(人民幣.含稅.下同)。而2011年7月1日及以後核准的太陽能光伏發電項目,以及2011年7月1日之前核准但截至2011年12月31日仍未建成投產的太陽能光伏發電項目,除西藏仍執行每千瓦時1﹒15元的上網電價外,其餘省(區、市)上網電價均按每千瓦時1元執行。
參考筆者同事招商證券的殷磊和王鵬兩位的意見,我們從德國、意大利的經驗可以看出,光伏大規模應用離不開激勵性的上網電價。內地光伏產業佔據了全球超過50%的供應量,但需求量僅佔全球5%不到,2010年內地光伏裝機量僅為500MW(兆瓦)左右。上半年,德國、意大利兩國的光伏產業補貼政策出現變動,直接造成全球光伏市場需求萎縮,光伏產業鏈全線產品大幅跌價。
年初至今,多晶矽跌價超過30%,矽片、電池片跌價超過40%。直到6月份,德、意兩國光伏政策正式明確後,市場才開始穩定下來。歐洲市場整體成長性已不如以前,而這次光伏產品大幅降價也提升了光伏發電的經濟性,內地在此時出台上網電價政策,主要也是刺激產業的發展。
補貼來自可再生能源電價附加費和地方財政上網電價高於當地脫硫燃煤機組標杆上網電價的部分,由可再生能源電價附加費解決。早前,山東、江蘇已經制定了各自的上網電價,高於國家基準電價的部分由地方財政負擔。據消息透露,2010年4厘錢每度電的可再生能源電價附加只能滿足所需要補貼項目需求的70%。考慮到風電、生物質能發電量持續增長,光伏上網電價的出台無疑讓現有的可再生能源補貼更加捉襟見肘。未來國家提高可再生能源電價附加的機會較大。按2010年全國發電量41,413億千瓦時測算,每提高1厘錢即可增加電價附加41億元。

*內地光伏發電市場正式啟動*

這次公布的上網電價為全國統一,沒有按照各地光照條件的不同進行區域定價。以前,只有少數省份出台了自己的上網電價,如青海、江蘇、山東等省。經測算,在上網電價為1元╱度的時後,要保證8%的內部收益率並實現盈利,企業需要選擇年均發電小時數需要在1800以上的項目。也就是說,光照條件較好的西北、西藏及享受地方性額外補貼的山東、江蘇等區域的光伏市場將會率先起動,其他區域對投資者暫時缺乏吸引力。
上網電價的出台標誌著內地光伏發電市場正式啟動。有助於引導光伏企業降低成本,推動光伏產業的大規模應用。估計2011年內地光伏裝機很有可能超過1﹒5GW(為
Gigawatt的縮寫,用來表示發電裝機容量,代表10億瓦特),同比增長速度超過
200%,2016年之前仍將保持每年新增2至3GW的裝機。
不過,這次上網電價仍有一些細節有待完善,例如沒有按區域劃分上網電價,西部和少數提供地方性補貼的省份對投資商吸引力會較大。另外,政策也沒有公布光伏補貼的年限,看似保留了未來政策調整的空間,多少讓投資者產生憂慮。補貼來源似乎存在疑問,提高可再生能源電價附加費看來逼在眉睫。

*世上無難事,神話會否再現?*

內地這次出台上網電價選擇了合適的時機、反映了內地光伏行業的需求,作為一項試探性的政策,估計未來有可能出台更完善和完整的政策。整體而言,上網電價的出台對光伏電站運營商及向運營商提供組件的生產企業來源,定必帶來較長遠的支持。
至於未來能否神話再現?中國的首富會否再次來自相關的產業?世上無難事,只怕有心人。

香港光伏上市企業盈利初步評估(港元)

(代碼)        EPS               PE
公司    2010 2011E 2012E 2010  2011E 2012E
----------------------------------------
(03800)
保利協鑫  0﹒28 0﹒48  0﹒54  17﹒43 9﹒56  8﹒38
(00712)
卡姆丹克  0﹒25 0﹒34  0﹒54  16﹒86 8﹒26  5﹒22
(00757)
陽光能源  0﹒14 0﹒20  0﹒29  15﹒46 7﹒87  5﹒48
(01899)
興達國際  0﹒67 0﹒80  0﹒91  13﹒75 6﹒68  5﹒85
(00750)
興業太陽能 0﹒53 0﹒73  0﹒90  15﹒85 9﹒42  7﹒60
(02468)
創益太陽能   -  0﹒53  0﹒65    -   5﹒42  4﹒45
(00566)
鉑陽太陽能 0﹒09 0﹒16  0﹒17   6﹒55 1﹒82  1﹒70

(代碼)公司         PB    ROE(2011)    市值(億)
---------------------------------------
(03800)保利協鑫   3﹒07    34﹒80%    707﹒24
(00712)卡姆丹克   1﹒41    17﹒67%     31﹒68
(00757)陽光能源   1﹒22    15﹒81%     36﹒00
(01899)興達國際   1﹒23    19﹒00%     81﹒30
(00750)興業太陽能  1﹒99    24﹒20%     33﹒57
(02468)創益太陽能  1﹒14    29﹒14%     45﹒43
(00566)鉑陽太陽能  0﹒37    31﹒95%     37﹒61
---------------------------------------
資料來源:招商證券截至2011年8月2日

《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

fatlone:

雖然這篇稿應該不是近三數天寫的, 但估計都是在最近的事, 而太陽能已經在早前跌了不少, 溫天納竟在此時寫太陽能。不是因為作者看好太陽能的遠景才讚他, 這篇文章的確比坊間寫太陽能更具質素, 因為他提供的資訊更詳細, 對最近中國太陽能國策的描述更具體, 是了解相關資訊的有用材料, 所以轉載於此跟各位分享

太陽能股現時情況很兇險, 如果近日的歐債危機和評級風暴沒有得到解決, 經濟前景只會進一步看淡, 太陽能股將會進入最黑暗時期, 屆時, 太陽能股要用P/B去做估值了, 因為P/E已經用不上… 相反, 太陽能股應該是反彈力最強的幾個板塊

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2 Responses to [轉載] 《融天納地-溫天納》大家還記得五年前的「中國首富」是誰?

  1. WR 說道:

    居然2元以下可以买到712,世界变化快啊!兴奋时力推千钧,疲弱时众人齐推倒。。。股市永远充满故事!

    半仓,未来每降5%,加仓一次,直到满仓,呵呵

    • fatlone 說道:

      WR兄, 我也想不到會見到712低見2元以下, 不是說沒這個可能性, 只是想不到會這麼快便發生

      以市場反應觀之, 712的中報不應抱著任何期望, 而在2元水平我觀察有大盤吸納, 當然也可以說因為有大戶離場才會把股價推得這麼低

      下星期便有分曉, 幸運的話, 一份不過不失的中報+大市暫時喘定, 應該可以重返2.4以上

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