fatlone’s view: 重新關注卡姆丹克(下)

又過了一個星期, 新的報價已經出了, 我才開始寫這篇下集, 無論如何今晚也要完成, 我要記錄自己的想法, 好讓未來要印證我是對是錯時, 都會有個證明

廢話少說

上集的報價的亮點是單晶硅片竟大升了超過5%, 無論是升幅還是時間點上, 都是很驚喜的

我現在嘗試解讀一下這個現象, 可能有不少網友已經想到, 想法甚至比我全面, 不過就由我先開頭, 且看能否收到拋磚引玉之效

其實, 現在最大的單一市場仍是德國, 而德國的市場主力是來自家用或小型裝置的市場, 我曾經說過, 單晶最大的優勢最能夠在範圍有限的屋頂用太陽能模組上體現出來, 顧客的第一考量一定是發電量, 我相信單晶之所以能夠率先反彈是這個原因

另一個原因, 比較易會想得到, 就是因為單晶產能比多晶少, 原因是技術門檻較高, 暫時沒聽過有大陸廠商有以GW計的單晶擴產計劃, 不過, 我相信保利協鑫將來會分配多些資源在單晶之上, 此乃後話

卡姆丹克在市場的基本面上可以說是看高一線, 如果有研究卡姆丹克, 就更清楚它在較景氣的細分市場上, 佔據了最好的位置, 因為它現時擁有最高轉換率的N-type單晶硅片的批量生產能力

2011年卡姆丹克在國際上的名氣已經更上一層樓, 先有國際級基金TPG重注10億買它的未來, 用10億去押注一家本身只有三十多億市值的公司, 是一個很大的賭注, 雖然只是可換股債券, 不過, 科技公司最後落得total loss的下場不是稀奇事, TPG這次出手風險一點都不算低; 另一點是跟Sunpower的合作, 這間公司以製造最高轉換率的模組聞名, 如果這次合作成功, 之後的產能不愁沒銷路, 如果產能的booking夠滿, 可能會促使管理層決定再提高擴產的幅度, 原本我認為已經很好的成長性可能會再加強, 因為如果公司有信心自家的出品是市場上最好的, 那麼市場一定是先採購你的產品, 到所有出貨都已經訂滿才輪到其他次等貨, 而且太陽能業是逃不過這個「擴產迴圈」, 即是你要保持出貨量就要先壓低成本, 減成本就先要擴產, 之後市場價又跌, 又要減價降成本… 我連自己都不知道在說甚麼了…

我們不要少看這5%的升幅, 可能這5%已經對盈利數字有很大影響, 遠遠不是5%的影響, 以下內容是讓一些初心者看, 這裡高手如雲, 應該有很多人不用再細閱

舉個例, 一間公司的貨品每件成本80元, 以100元賣出, 毛利率就是25%, 現在要降價10%, 即變成90元, 毛利率會變成12.5%, 毛利下跌了12.5個百分點, 但盈利足足跌了一半(本來賺20元一件, 現在只賺10元一件), 如果現在向上加價5%, 即變成94.5, 先前賺10元, 現在賺14.5元, 這裡的增長是45%, 這就是5%的分別 (初心者部份完畢)

以下是預測, 是最多人愛看的部份, 錯了不用取笑/教訓我, 因為我是有貨的, 看錯自然會被市場懲罰, 惡意的留言比起來簡直是微不足道, 幸好這裡來的都是理性交流的好朋友, 暫時沒這個煩惱 🙂

這一波反彈, 會在第三季才反映出來, 第二季是公認地差, 不過, 我對卡姆丹克的看法是或許有驚喜,我是712的粉絲, 可能會有偏頗, 要留意

首先, 卡姆丹克的600MW擴產在今年完成, 而第一季的數字顯示實質產出仍未達到這個目標的應有產能, 我相信第二季應該調試完畢, 全線投產, 這裡會大幅提高單一季度的出貨量, 我相信這裡可以offset了不少因為售價暴跌的影響, 均價一定會有明顯跌幅, 但絕對值有望保持得到, 和大家重溫一次第一季賺了8351.2萬, 我認為如果600MW的產能能夠在第二季開始全數營運, 半年純利我估計可以達到1.4至1.6億, 而如果這個預估是正確, 第三季又幸運地全面復甦, 平均售價比第二季水平高5-10%, 那麼卡姆丹克在該季有力突破單季賺1億的里程碑, (樂觀情況可以達到1.2億), 全年純利應超過3億元, 大家千萬別忘記, 以上數字是人民幣, 換算成港元就是3.6億元了, 去年的全年純利是2.2億RMB, 我現在的預估是3億RMB以上, 即是今年的增長我認為至少超過36%, 考慮到往後的擴產計劃和公司的實力在本年度獲得重大提升, 我個人覺得不到10倍forecast p/e的卡姆丹克我認為是undervalue, 所以我會增持

這個value之所以「被under」, 可能只是我把它value得太高

另外, 大家要加入一些risk factors, 會把估值降低的原因, 可以是現時大市和環球經濟的不確定性, 可以是行業的風險, 也可以是公司本身的風險, 我認為市況未明朗的情況下, 估值自然會被調低, 以往可能10倍p/e不夠覺得超值, 現在只是一般吸引, 這是市場的風險胃納問題, 絕大多數公司都不能敵得過這個因素, 基於這個考量, 我買入都不會急於一時, 即使我真的覺得undervalue, 但我一定會在現水平買貨, 自己都認為undervalue的時候都不去買, 我覺得自己花心思研究都是枉然的

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20 Responses to fatlone’s view: 重新關注卡姆丹克(下)

  1. WR 說道:

    Fatlone兄

    712,我开始建底仓了 给大家信心:)

    WR

  2. chunwing0924 說道:

    今日712沽空大增, 佔成交量12.22%, 唔知會點?

    • fatlone 說道:

      我呢一隻重鎚既371仲得人驚, 接近7成….

      暫時睇唔到有異樣, 雖然佔12%, 不過絕對值唔算高, 暫時唔太擔心

      我覺得依家買入, 可以等Q3開數, 收成應該唔錯, 我自己既策略係咁, 你又點睇呢chunwing兄?

  3. chunwing0924 說道:

    我都重鎚, 全幅身家100%, 2010年10月平均$2.8X入, 渣到而家, 個股價無數次挑戰我嘅底線, 亦都試令人瘋狂, 但仍無動於衷.

    我對公司盈利能力&行業前景都充滿信心, 奈何大環境實在不太好, 資金似乎只在輪流炒作板塊, 之後就輪流洗……如果市況好啲, 712個股價好應該早就企喺$5樓上啦, 如果再好啲, $8, $10又算甚麼?

    而家無可奈何股價唔上, 但又未蝕錢, 基本因素又冇乜點變(其實應該增強咗), 橫掂咁嘅市況沖出去, 又唔係一定賺, 就算賺又賺唔得好多, 一個唔好彩仲隨時倒蝕, 咪靜靜哋喺度等吓先囉, 等到班大哥玩到夠, 潛在價值終會反映出嚟, ^v^

    • fatlone 說道:

      大環境係無之前咁好, 所以估值唔會谷到上去, 要靠本身業績增長頂上去, 2011,12呢兩年既產能增長會好勁, 我自己睇法係營收增長可以offset到售價下跌有突, 所以相信呢2年既growth會好勁, 暫時睇今年增長可以有>50%, 如果去唔到呢個程度, 係唔會買712, 得30%都唔會買, 因為風險實在唔細, 如果要take咁多風險只不過aim三成左右既增長, 市場上有更多好選擇

      chunwing兄你近日有無增持?

  4. Unknown 說道:

    聽日會入返D712博出盈喜
    371已經走左換左257

  5. DL 說道:

    大市向好加上可能有盈喜,712反彈期相信已開始。週線圖今週在低位出現十字架,RSI MACD Stochastic 全部在低位,反彈信號好強。我都向三蚊左右加注。

    • fatlone 說道:

      DL兄,我都會跟712

      3800trade緊16.6倍, 712只係11.77, 我唔係話要追落後, 不過, 我覺得712係有機會畀到驚喜, 所以, 我呢次都係會跟712, 3800係值得有premium, 不過我覺得712有權discount得少D

  6. Unknown 說道:

    3800已發盈喜

  7. qwe 說道:

    3800盈喜竟然连续下跌,是不是因为3季度前景不容乐观呀

    • fatlone 說道:

      你好QWE, 新朋友, 歡迎交流

      3800的股價其實已經有不錯的支持, 你看其他股票許多已經被洗得體無完膚

      反而業內人仕認為第3季度前景會比第2季來得好, 而報價網的資料顯示, 價格有小幅反彈, 但相對第二季初水平仍有距離

      如果3800可以再上調擴產計劃, 可能會對股價有刺激

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