fatlone’s view: 為何要繼續關注北控水務(371.hk)

我認為上一篇並未能充份交代為何股價下跌之時仍要關注甚至買入371, 我要為此再作些補充, 要交代的對象不是別人, 而是投入了不少注碼的本人, 在此記錄下來之餘, 希望可以同時吸引其他看官留言, 刺激一下新思維

當股價不斷下跌, 但以自己的分析所知該公司的基本面並未轉壞, 甚至仍保持向好的勢頭, 這些股票我們要做的, 首先, 不是即刻買進, 而是關注一下它們

發生以上情況, 我自己暫時想到會有2個可能性:
1)股價早前已經嚴重脫離基本面, 簡單說就是炒過龍, 來一個較大的跌幅只是一個修正, discount後的股價依然充份反映了基本面和預期;
2)股價有升沒有大幅炒高, 基於在高位時股價所含"水份"不算多, 經過較深的跌幅後就開始顯現價值, 即是股價比起心目中的價值要低, 此刻我會以價值投機者的身份買進, 如果發現基本面繼續向好, 那就更加要留意

現在, 我相信北控水務的情況是後者, 我覺得價值會有一條無形的curve, 包含了2樣東西, 一是基本面, 二是預期, 如果2者都是向好的話, 心入面的curve就會慢慢調升, 而當股價下跌時, 跌破自己心目中的價值線, 那就開始發生剪刀差, 即價值升而股價跌

如果你相信自己沒有看錯, 該差異遲早會被修正, 修正的方式就是價值或股價其中一方趨向另一方

如果功力不足, 以為越跌越買就是價值投資, 或者認為這是眾人皆醉你獨醒, 最後只落得越溝越淡的下場, 因為之後一定會有壞消息去引證先前的跌幅是有理據, 只不過是你先前不知道糊裡糊塗繼續買進

我會不會就是這個糊塗的人? 要讓時間引證

北控水務的基本面並沒有變壞, 我有此信念是因為從大環境和公司本身的分析都看不見有變差的情況

先說大環境, 即是水務市場, 國策沒有打壓, 涉及的又是公共事業, 與其說這是剛性需求, 不如說這是國家意志, 國家要多徵排污費, 要加水費,  人民有say嗎? 人民本身都清楚水資源是稀缺的, 而在百物騰貴的情況下, 我不相信會有人覺得現時的水價是貴的, 向上多調升幾個%都不會有很大impact, 但對水務業者來說應該以幫補下利息支出(有時這些工程的投資回報就是那數個百分點決定工程是否去馬, 讀書時遇到的IRR甚麼內部報酬率就是這些玩意吧? 我讀書不成, 不敢亂拋書包), 而對股價來說, 加水價可能會燃起市場對水價開始增加的預期, 可能是一個幾不錯的利好, 加幅不大但預期建立也可以有反應

基本面大致上跟數月前創新高的時候是一樣的, 而我早前已經在371的業績看法中, 提到產能利用率只佔總設計產能的48.1%, 即便是向上提高至70%, 處理量已經增加了約4成, 雖然只是我個人假設, 我相信7成使用率並不算十分進取, 而最重要的是這是短期內可以提升, 可以在短期內帶來效應, 問題只是何時會投入運營, 這要等半年業績

一面倒看好是很危險的, 我上次在2010年全年業績是已有寫下潛在風險, 當時我忽略了很重要的一點, 就是利息上升風險, 現時我可預計的最大的威脅正是這個因素, 眾所周知在國內要借錢要付高昂的利息, 雖然371有國企背景會好一點, 不過都一定會受影響, 而有一個利好就是公司有能力「南水北調」在港組銀團貸款, 抒緩融資成本壓力, 而且公司正準備發人債, 利息支出應該更能控制得宜, 因債券的息率是固定的, 我應該沒有錯吧? 而供股得來的資金應該可以降低利息支出的壓力

而佔營收與純利大部份的BT項目, 以我的能力預測不到, 我只能相信管理層的能力, 而近日的一連串公司新聞讓我放心繼續押注, 我感受到這間公司的活力和拼勁

北控水務集國企的實力、民企的活力於一身, 相信它仍可以維持一段不短的高速增長時間, 現時市值約160億港元, 年內要有數倍的升幅是不可能, 但是升3-5成, 絕對不是遙不可及的夢想, 看看身邊的人, 有多少個一年可以將自己的組合增值3-5成?

希望北控水務能夠為本博立下聲威, 日後若有幸來個不俗的升幅, 真的是「贏錢又贏面」了, 期待這一天的來臨, 有少部份的網友亦持有371, 希望大家一齊贏錢:)