(轉載from大洋的博客, 原文刊登於二月中, 請留意)三江化工走势之弱,值得关注

fatlone:
以下篇章在2月13日刊登,  而該博主應該是最早一批買入2198的先行者, 未知有沒有人轉載過, 我就先行將這個具參考價值的文章分析, 轉載於此, 值得一提的是該博主在2198是賭贏了, 點擊下面的連結, 他下注的理據是售價與08時的差不多, 但成本卻由當時的1700美元水平, 變成平均1080美元, 結果, 他中了, 我認為他這仗贏得很漂亮

(source: http://blog.sina.com.cn/s/blog_60f7e2440100oo8c.html)

三江化工走势之弱,值得关注

下面申万之调研引起我的关注,不妨研究之.而生产环氧丙烷的滨江股份已经多次涨停。一字之差,机会在那?

一、申万:三江精细化工未来增长来自于产能提升

  我们近日调研了中国三江精细化工,以下为调研纪要。

  公司主要生产环氧乙烷和 AEO 表面活性剂。以 2009 年产量计,公司是国内最大的生产环氧乙烷(19%份额)和 AEO 表面活性剂(13%份额)的私营公司。公司环氧乙烷和表面活性剂设计年产能分别为 12 万和 21.8 万吨。

目前公司环氧乙烷产能在市场排名第三,位于中石化和中石油之后。公司一条新的 6 万吨环氧乙烷生产线将于 3 月底投产,届时环氧乙烷产能将达到 18 万吨。公司计划在 2012、2013、2014 年将环氧乙烷的产能扩大到 23 万吨、33 万吨和 48 万吨。到 2014 年公司环氧乙烷产能将超过第二名中石油。未来几年公司不打算扩大 AEO 的产能。

目前环氧乙烷的下游需求很旺盛,公司环氧乙烷装置产能利用率超过 100%,公司预计未来几年利用率仍将保持在 100%以上。市场调研机构 SAI 估计未来几年环氧乙烷的供需将保持平衡,这意味着环氧乙烷的价格将不太可能走低。由于环氧乙烷行业进入壁垒很高,加上下游需求旺盛,公司目前主要考虑迅速扩大产能来占领更多市场份额。

公司对成本上升的转嫁能力很强,基本上可以维持环氧乙烷每吨 2000 人民币的净利润。另外公司正在建造第 2 个乙烯存储罐(2.2 万立方米)用来在乙烯价格便宜时储存乙烯以调节成本,同时也可以降低物流成本。

未来公司盈利增长主要来自于产能的提升,2011/12/13 年将分别增加 50%、27.78%和43.48%。我们预计公司 2011/12/13 年销售收入分别为人民币 21.2 亿、28.4 亿和 41.8亿,复合增长率为 40.34%。2011/12/13 年 EPS 分别为人民币 0.34 元、0.48 元和 0.63元,复合增长率为 35.92%。估值方面如果参照同行业公司给予 7 倍 2011 年市盈率,对应股价为港币 2.76,距离目前股价港币 2.23 有 23.77%的上涨空间。但是考虑到公司未来业绩的高速增长我们认为公司应当享有更高的估值。我们建议投资者积极关注该公司。

短期催化剂:公司环氧乙烷产能的提升。

二、月至今销售额升30% 可转嫁成本上升

  华泰证券(香港)分析员与三江化工管理层会面後,引述三江管理层表示,集团於今年8月到现在销售额增长30%,目前市场具有不确定性,总体的复合增长率为16.6%,7月至9月份公司的的销售情况和上半年差不多。

  就原材料上涨,相信基本可以完全转嫁;而集团於今年首6月环氧乙烷EO的毛利为20%,料下半年为25%,预计全年EQ的销量和去年差不多,下半年销量会有所下降,但全年和去年持平。

  三江化工管理层指,料EO整年的产能为利用率为110%;AEO表面活性剂为40%;EO在2011年产量18万吨,2014年达到48万吨。AEO的使用率不高为40%,扩产的可能性不高。

管理层称,产品价格上,公司管理层不希望涨价太快,目前的涨价主要是需求的上升导致的,今年成本只上升了5%,而产品价格却上涨30%

三、交银的估值表

维持公司“买入”的投资评级。结合当前股价及对公司未来三年公司发展前景的良好预期,我们维持对公司“买入”的投资评级,并维持HK$4.11 的目标价,对应于8.3 倍2012 年动态PE,潜在升幅高达92.1%。
估值表
YE Dec (RMB百萬)  FY09      FY10       FY11F     FY12F       FY13F
營業額            1,285.5   1,582.5    2,203.6   2,856.2     3,905.3
純利              242.1     266.1      342.8     428.6       538.0
每股盈利(RMB)   0.237     0.260      0.335     0.419       0.526
%變化              74.1%     9.9%      28.8%     25.0%       25.5%
市盈率(X)        7.6       6.9       5.4       4.3         3.4
市盈率增長(X)    0.10     0.70       0.19      0.17        0.13
每股派息(RMB)    0.000    0.080      0.101     0.126       0.158
股息率(%)        0.00%    4.44%      5.58%      6.98%      8.76%
每股資產淨值(RMB) 0.23    1.31       1.51       1.77       2.09
市账率(X)         7.9     1.4         1.2       1.0        0.9
资料来源:公司、交银国际

(注:11年将有0.8亿元利润收入交银并没有计算入去按18*0.2+0.18=3.8亿这是我计算的。)

四、环氧乙烷:需求快速增长供给独立于海外冲击
作者:代鹏举 来源:浙商证券研究所 2010-11-30 18:06:50

下游需求快速增长而供给偏紧

——预计到2012年,我国对环氧乙烷的当量消费量将达680万吨,届时环氧乙烷的当量生产能力只有约470万吨,仍然大量依赖于进口。预计2010年我国商品环氧乙烷市场需求量将达到95万吨左右,其中用于生产非离子表面活性剂30万吨,聚醚多元醇28万吨,乙醇胺15万吨,氯化胆碱10万吨,医药中间体4万吨,其他用途8万吨。

——供给面上,商品环氧乙烷中石化占有46%的市场份额、中石油占有19%的份额,兵器工业集团和三江化工分别占有15%和10%的市场份额。环氧乙烷供给增加与大炼化工程挂钩,未来几年仍将维持供给偏紧的格局。

投资建议环氧乙烷行业从产业链的角度来看,仍然是下游需求旺盛,中游环氧乙烷供应存在瓶颈,上游乙烯、乙醇等供应顺畅,当前一段时间仍然是利润集中在中游环氧乙烷生产环节,投资思路我们认为应该是优先配置生产环氧乙烷的企业三江化工,同时考虑下游需求旺盛有特殊竞争优势的企业,推荐奥克股份与永安药业。

——三江化工(H股),公司是国内最大的生产环氧乙烷的民营上市公司,机制灵活,成长性较佳,长期受益于国内环氧乙烷的短缺;

——奥克股份,国内最大的商品环氧乙烷深加工企业,受益于需求的增长。

——永安药业,最大的牛磺酸生产企业,环氧乙烷的下游深加工企业,独创的环氧乙烷直接法生产牛磺酸,具有成本优势;

———丹化科技,煤制乙二醇技术产业化的先行者,同样受益于乙二醇及环氧乙烷的需求增长,尽管目前技术尚存在一定的障碍,但是我们长期看好公司充分利用低廉的煤炭生产进口依赖度高的乙二醇技术。

五、环氧乙烷:步履稳健持续升势

来源:化工机械网  发布时间:2011-02-18

相关项目

近年来,我国精细化工业发展迅速,特别是表面活性剂领域不断发展,使得环氧乙烷市场处于一种供不应求的局面。2007年,国内环氧乙烷市场承接2006年价格上涨的惯性,走势稳健,价格继续攀升。预计2008年,环氧乙烷行业良好的发展势头将得以延续。 2007年一季度环氧乙烷价格小幅波动,二季度低位运行,三季度稳中有涨,四季度则走势强劲,不断创出新高。去年全年,环氧乙烷的均价为14437元/吨,较上年上涨9.1%。尽管2007年环氧乙烷产量达到60万吨左右,较2006年继续增加,但由于下游需求大幅增加,使得环氧乙烷市场仍然处于供不应求的状态。特别是在去年下半年进入销售旺季后,供应不足的情况尤为突出,形成了量增价涨的局面。 2008年,江苏、浙江、上海地区环氧乙烷/乙二醇联产装置的产能略有增加,在市场需求大于供给的情况下,环氧乙烷价格将处于稳中有涨、涨幅不大的局面。总体看来,今年国内环氧乙烷市场存在以下利好:需求继续扩大近年来,我国环氧乙烷/乙二醇联产装置陆续建成投产,但环氧乙烷产能仍然处于较低的水平。目前,产量仍无法满足需求,环氧乙烷供应紧张的情况依然存在,产销两旺的格局近期不会改变。优胜劣汰规范市场 2008年是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年,政府将严格控制新开工项目,部分企业在环境保护不达标的情况下将被淘汰出局。国家发改委已在2005年《产品结构调整指导目录》中明确规定:限制小于13.2万吨/年以下的环氧乙烷/乙二醇装置建设。此举对稳定环氧乙烷市场,保护大中型企业的发展起到积极作用。精细化工有效带动 2008年,我国将继续大力发展精细化工,对改变现有企业的产品结构,提高经济和社会效益,推动国民经济发展意义重大。在这样的背景下,国内对乙二醇、合成洗涤剂、环氧乙烷衍生表面活性剂等产品的需求量将会继续增加,特别是在新产品的开发与应用领域中,环氧乙烷市场仍有很大的潜力,将对环氧乙烷价格上行形成有效支撑。集中销售稳定市场在中国石化集团集中销售体制得以延续的情况下,预计2008年环氧乙烷产品的价格将会呈现稳中有涨、涨幅不大的态势。集中销售的做法,将为稳定环氧乙烷市场起到积极的作用。正常情况下,预计2008年的环氧乙烷均价将在14800元/吨左右。但是,今年国内环氧乙烷市场也会面临一些利空因素的影响:在需求量继续增加的情况下,国际原油价格将会持续上涨,从而带动乙烯等下游产品价格的上涨,对环氧乙烷生产商带来一定压力;2008年,存款准备金率仍有继续提高的可能,在商业银行放贷能量相对削弱的情况下,将对部分环氧乙烷下游企业的资金周转形成压力。此外,我国环氧乙烷产能仍处于较低水平,在生产工艺、能耗和物耗等方面,与先进国家相比仍有一定差距。当下看来,我国的环氧乙烷和乙二醇为联产装置,乙二醇和环氧乙烷价格之间的联动将会延续。生产商应考虑所处的市场环境,及时调整二者的最佳化配比,争取效益最大化。

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5 Responses to (轉載from大洋的博客, 原文刊登於二月中, 請留意)三江化工走势之弱,值得关注

  1. Keane 說道:

    網主
    何謂"三江化工走势之弱,值得关注"
    走勢之弱
    我看不透

    • fatlone 說道:

      你好keane兄, 我搞到你誤會左呢位blog主, 唔好意思, 篇野佢係2月13日出街, 佢已經係呢個時間咁上下入左貨, 佢可以話賺盡左呢個升浪, 有D料到

  2. Keane 說道:

    回報近況
    直至尋日手上組合有一半3800 ,35% 819, 15% 358
    雖然3800 賺左, 但都唔夠819 同358 蝕
    今日放哂3800 個組合都只係賺左2% 左右(尚未計819 同358 會跌既情況)

    依家物識緊另一隻股去代替3800 , 而2198 應該會係個LIST 入面

    • fatlone 說道:

      我呢排出過長篇推既371同2000, 都走勢都好差, 我諗無畀人hur爆我係因為712幫我挽回返些少, 同時我肯認錯所以大家好好人都無落井下石:)

      3800應該可以再渣住, 如果想套現, 或者將3800降低到40%, 819如果連20天線都無乜防守力, 35%斬到20%, 呢度應該都有30%現金, 我既習慣係一部份一部份咁斬, 因為我自己成日做錯決定, 所以咁樣做令到自己就算做錯野都錯唔晒:P 358唔識睇, 唔知大家係咪都係睇住銅價去炒, 先前睇開1208, 知道銅價早前係升到幾高下, 不過呢2日銀價畀人隊菭到應該有好多人損晒手, 唔知銅價有無牽連? 我都想學下睇資源股, 希望各位ching或絲打可以留言賜教

      3800真係要睇實, 佢個故事應該未完, 不過如果入貨價唔低, 發掘新對象實屬正路:)

      keane兄, 2198我已經"做左野", 同好多blogger坐埋同一條船, 我當佢對沖油價下跌對新能源股既負面影響(其實相關性應該唔大, 我硬要整D理由畀自己咁姐:P)

  3. Keane 說道:

    漏左,除此之外1555 應該仲有上升空間

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