北控水務2010全年業績及展望

大家可以到下列網址下載:

http://202.66.146.82/listco/hk/bewg/annual/2010/cres.pdf

我不知道「純利5.13億元,增長1.66倍,每股盈利12.99仙」算不算符合市場預期, 有關市場預期, 我只能在etnet找到3間大行的預測, 3間大行的預測平均值為4.33億, 那5.13億這個數字算是超出預期吧?

如果真的如此簡單就好了, 我總覺得事情不會如此順利, 我沒有看過它們的研究報告, 未知在細節上現實與他們的預估相距多少, 有時不能以一個數字作準

就讓未來的走勢告訴我們吧

我自己直接跳過BT項目帶來的盈利, 埋首研究水廠項目的進展, 因為BT項目的工程金額是估計不到, 至少我沒有這個能力

以下是2010全年與半年業績水務運營數據的比較

設計處理能力(千噸)

污水處理
(運作中) 2532.0 (半年績: 1804.5, 升40.3%)
(未運作) 1840.5 (半年績: 2313.5, 跌20.4%)
(總計) 4372.5 (半年績: 4117.5, 升6.1%)

供水
(運作中) 150.0 (半年績: 150.0, 無變)
(未運作) 1125.0 (半年績: 50.0, 升21.5倍或107.5萬噸/日)
(總計) 1275.0 (半年績: 200.0, 升5.3倍)

再生水
(運作中) 182.0 (半年績: 0 )
(未運作) 30.0 (半年績: 212.0)
(總計) 212.0 (半年績: 212.0, 無變)

海水淡化
(運作中) 0 (半年績: 0)
(未運作) 50.0 (半年績: 50.0)
(總計) 50.0 (半年績: 50.0)

項目總計
運作中: 2864.0 (半年績: 1954.5,  升46.5%)
未運作: 3045.5 (半年績: 2625.0,  升16%)
運作中處理能力佔總計:  48.4%

污水及再生水平均每日處理量及水價:
1929000噸 (半年績: 1282000噸, 升50.4%)
水價1.05港元/噸 (半年績: 1.05港元, 無變)

供水:
150000噸 (半年績: 150000噸, 無變)
水價1.57港元/噸 (半年績 1.56港元/噸, 升0.6%)

我應該表列出來會更好, 但是… 我真的很懶… 原諒我吧 😛

上面的數據顯示2010下半年供水能力大幅提升, 預計2011上半年有部份產能可以投入服務, 新增了超過100萬噸/日, 實力不容置疑, 其他在港上市的對手目標都只是200萬噸/日, 這個數字對它們來說只是一個願景, 371用半年就已經實現他們一半的願景, 這是母企背景與管理層強勁的執行力促成, 空談是沒有用的

另一個值得higtlight的數據是運作中的產能只佔總能力的一半也沒有, 預計2011年年底的運營中處理能力可以翻一番, 這是比較保守的估計, 因為2011年也有新項目完工, 屆時投入的新處理能力會更多

水價沒有變動, 不過應該沒有下調的空間, 只會看升吧, 預計高毛利率可以維持

水務營運2011年全年計, 可望比去年有1倍增長, 我希望在2011的半年績中, 環比可以升4成, 同比升1倍

財務費用大增, 主要因為借貸利息大增至2.18億, 利息也要付2.18億, 負債相當沉重, 供股有其迫切性, 供股後的資產負債比率由1.30降至0.38, 財務回復至較健康水平, 不過我預計稍後時間又會回升

打到這裡, 忽然又有些新想法

我想, 若不是北控水務的高槓桿(即是高負債), 我亦不會買進它

很多人不喜歡這類高槓桿的公司, 這些追求數據上完美的投資者, 一定不會選擇北控水務, 但擁有會計上完美的公司, 大多只會有2種結果, 一就是估值高昂, 人人都知道它的好, 為何要平賣給你們? 二是做假數, 等爆煲

北控水務的高槓桿策略我認為是十分正確, 因為這是一把雙利刃, 運用得宜就能加速增長, 反之當然是加倍受傷. 北控水務顯然有條件揮舞這把利刃

首先, 不是所有公司也能選擇高槓桿這條路, 要借錢也得有金主肯借給你花才行, 北控水務背後的實際話事人是北京國資委, 這個先天優勢使得北控水務能夠集巨資搶市場

其次, 北控水務高負債的風險不是想像中的高, 因為它的交易對手是(地方)政府, 而經營的業務是公用事業, 前者default風險是很低的, 而後者更加不用多說, 公用事業是最穩定的行業, 因為有剛性需求支撐, 同時水價下調的風險微, 正常情況下, 你肯做就有回報, 不過最大的缺點就是回報率不高

簡單點說, 北控水務所做的生意是回報率不高, 同時回報確定性很高, 所以高槓桿是最適合的戰略, 試想像如果我做的生意回報率高於利息支出, 而生意的風險是很低, 我當然盡借盡搏, 賺取中間的利差, 低風險的生意當然低回報, 如果要谷大回報率就是把槓桿做大, 我認為北控水務現在的戰略就是如此

如果有人還認為北控水務的高負債是個缺點, 它顯然不懂得水務市場的玩法, 希望我的看法沒錯, 如果看官們有別的想法, 歡迎留言分享 🙂

盈利主力BT項目我預測不到, 所以未來的業績我並不能寫下我的預測, 預測不到利潤都照樣去押注, 我是不是「很天真、很傻」呢? 可能吧…

支持我這個不太理性的投資決定(投機會更適合吧?), 是因為我信北控, 我信胡總胡曉勇以及管理層

胡先生是水務市場的專家, 我看過有報道說他曾經發起專注於水務市場的投資基金, 可惜最後搞不起來, 可見胡總是要幹一番大事的人, 現在他以北控水務CEO的身份繼續在水務市場打拼, 現在不用再煩籌錢搞基金了, 因為有北京控股做後盾, 水源非常充足

談到"水源", 北控水務又有新發展, 除了最近完成供股籌了三十幾億元, 前幾天集團公佈了籌組融資額達13億的銀團貸款, 而在昨天的北控系業績記者會中, 更透露北控水務正申請來港發人債, 惟詳細情況未有發佈, 可見北控水務的集資行動是一浪接一浪

我相信母公司北京控股正打算「極速湊大」北控水務, 北京控股剛公佈了一份令人失望的業績, 純利只增長了10%, 我認為公司要尋找新的利潤增長點, 而今年增長最迅猛的就是水務業, 所以母公司有很大的誘因要做大371這個水務旗艦, 最終目標應是繼燃氣業務之後打造另一隻現金牛

有母公司的意志和管理層的才能, 北控水務我依然看好

最後談談潛在風險, 提醒自己及其他朋友, 一面倒看好是很危險的一回事

潛在的風險包括: 工程失誤引致項目盈利減少甚至倒賠; 管理層的執行力未能跟隨業務擴張速度; 重要人物因貪污等事件下馬; 有強大對手加入競爭; 工程成本上升令毛利率受壓; 暫時想到這些… 不過, 以上全部風險都是不能估計… 最大的風險, 應該是盈利的可測性, 因為BT項目所佔部份並不能預測, 可惜此部份所佔比例頗高, 盈利的不確定性才是最大風險

希望各位網友留言討論, 分享看法, 謝謝

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22 Responses to 北控水務2010全年業績及展望

  1. dimess 說道:

    2.620
    -0.100 (-3.676%)

  2. Sing 說道:

    Falone兄,其實我也買了幾次371,平均價是$2.7 ,老實說,我先前不太認識水務運作,只是看見你的推介和分析,就買了,哈,是懶人和賭仔心態,不過我還是看好這食正十二五政策的股票,但若跌穿止蝕位,可能會避一避風頭先,之後還會再買,因長遠應是沒問題的。

    • fatlone 說道:

      Sing兄, 你咁講我會好開心架喎 😛 我確實係重貨在手, 不過如果你唔係咁重倉, 現時唔適宜好似我咁重注, 我洗濕左個頭, 未穿支持位就暫且唔理住

      我現時正期待注資公佈時對股價既刺激, 可能只屬短暫, 目標應該係睇3蚊, 應該唔使等太耐, 因為都已經等左一段時間, 注資消息在去年12月公佈, 依家已經四月頭, 我估可能會趕係半年結前注入, 整靚盤數

      忽然覺得我手上既3大持股無乜動力, 要物色新目標, sing兄或者其他網友, 如果有新既idea, 分享下, 組合升值係要keep住去, 多得712我由去年10月10日開始正式記錄自己既投資表現, 連手續費計都接近4成, 不過由於712似會調整, 所以回報率應該會回落數個百分點, 其實我既表現都只係咁上下, 有留言既網友應該好多都比我好, 我覺得呢度有留言交流既朋友, 平均投資水平都應該好高, 我諗大家既組合應該跑贏不少出名博客既公開組合, 我覺得可以吸引到咁高質素既讀者, 係我既榮幸

  3. Sing 說道:

    我由今年年頭到而家,雖然712有不錯的收益,但總的來說仍是輸,在不適合的時間買了幾隻蝕本貨,兩星期前又學人買窩輪,買了騰訊的,點知差過預期,跌了很多,但很多大行仍調高它的估值,心想多放一會及多買一些溝淡吧,怎知馬先生減持,所以打把了,哈,以後真係小心點!回說好股,早前有一個現以成為分析員的舊同事介紹了一隻好股,近期公佈業績理想,上了很多,當時我沒買現在也覺" dum"心,但現在買可能要看準價位,講了咁耐,仲未講是那一隻添,就係 189 東岳集團,聽說這集團有一專利,是國內獨家的,是一種高效能的環保雪種(希望沒有記錯啦),現在國內環保盛行,又話要起幾多樓房,又話環保車子,最緊要是它有獨家專利,所以生意會不錯,業績公佈後,PE仍在15,16 間,看看這幾天有冇時間找多些資料先。

  4. Keio 說道:

    「很多人不喜歡這類高槓桿的公司, 這些追求數據上完美的投資者, 一定不會選擇北控水務」….哈哈~~好明顯我就係呢種人!!~

    因為我覺得除非有關公司擁有好大既MARGINAL PROFIT…
    唔係既話…我儘量都唔會押注債務比率高既公司~~
    因為利潤一定會俾利息侵蝕~尤其是係加息周期…效果會更加明顯~~
    當然…正如網主所講….高槓桿既生意…成功既話…回報一定好大!!!
    絕對係一把雙刃刀!!!哈~~

    雖然大家係呢方面既諗法有D 唔同….但我確實好欣賞網主你既分析..
    ..而且睇得出你花左好多時間同心機…..我衷心希望你可以得到好既回報!!!

    • fatlone 說道:

      Keio兄, 多謝你的讚賞

      你道出了一個我忽略了的一個風險, 就是加息風險

      要看看公司能否有效控制融資成本

      我認為來港發人債是很好的一著, 因為我印象中最近有新的點心債利率只有1.25厘, 而在etnet指有消息來源透露那13億的銀團貸款利率基準是hibor+205點子, hibor應該在年內仍維持低水平

      多謝你的提醒

      你有沒有好股和大家分享一下, 大家一起交流可以互相增進智識甚至財富呢 🙂

      • Keio 說道:

        唔駛客氣~大家交流下先會有進步~~哈!!
        其實研究股票都係我既興趣~~
        ….不過宜家仲係學習階段….仲有好多野都未識…睇得唔夠深入….唉…耐唔耐都要交下學費….

        其實我都無乜股票可以推介…因為我近排集中火力係太陽能度~~幾年前…我曾經預感新能源會係繼科網股後..下一個特大泡沫!!!!!一個會令全城瘋狂既泡沫!~

        所以我諗緊…今年太陽能or 其他再生能源有無可能可以形成一個大泡沫呢??…又適逢核能出左事…起碼呢一年都唔會有人提!~可能真係有機會都唔定!!!

        所以近排升得咁急…我都無減持712…就係咁解!!!
        我想坐耐d……睇下呢一次炒作究竟可以發展成點~~

        • fatlone 說道:

          新能源的特大泡沫已經在數手前發生過, 我相信歷史不會重演, 即使恒指升破32000也不會像那時擁有完全是瘋癲的估值, 你可以看看美國上市的中資太陽能股, 現在的股價只是歷史高位的幾分之一, 但營收是當時的數倍以上, 我估計當時太陽能股的平均P/E應該在50倍以上, 這個情況應該不復見

          反而因為新能源的泡沫已經爆破了, 預期發展會像科網股一樣, 能生存下來的強者, 都是具真正實力的, 現在炒上天價的中資科網巨企或許已出現一個頗大的泡沫, 不過看看google, amazon等科網股, 其估值都很合理, 至少比700合理吧, google的估值竟不及700, 市場有時就是這樣不合理, 不過如果長期不合理, 那就一定是我的錯, 因為市場不會長期地錯下去

          oh, 講左第二D野tim 😛

  5. crp 說道:

    566 飙升!这个周末好好分析了一下,感觉0.7-0.8阻力很大,又觉得近排成交量都咁大,会唔会套牢盘不大。所以都觉得还有机会。分析得唔知对不对?

    • fatlone 說道:

      2月中主席在0.67-0.68減持了2億股, 可能這是阻力的原因

      不過, 今天的成交量實在大得有點誇張, 有超過1成的股權易手, 可能有新的大戶進場

      我不會以一隻太陽能股看待566, 純以投機來看, 就趁現在人氣鼎盛的時候參與這個炒作過程吧, 其實不用太花時間在此股的基本分析之上, 因為我認為根本沒有基本可給我們分析, 李超人把CB都換成股可能是最大的炒作誘因吧

  6. Unknown 說道:

    566 今日放了感覺有D鬼,每日賣盤都好大
    講返371早幾日2.7放左3份2,到業績後一日2.65放埋,今日2.53入返些小,無咩好講都系得個等字,過去水務都吾系熱門板塊

    • fatlone 說道:

      我覺得你地D出貨位真係好鬼準, unknown兄係其中一個, 如果學到你地既一半, 我諗我既回報一早已經可以突破50%

      2.53呢個位好靚仔, downside唔多, 加上注碼唔高, 真係可以放埋一二邊唔理

      371我個人暫時預計到既刺激除左注資, 仲有人債落實, 同埋久唔久會出現既政策利好, 全部都係得個估字, 低位入就等以上利好出貨食糊, 我覺得呢個玩法應該幾好

  7. Unknown 說道:

    現時中國水價其實都算低,為左環境同鼓勵人節約用水,全國今年已經陸陸續續上調水價及污水處理費,都系利好之一
    但上升幅度應該都系跟吾倒成本上升,公共事業始終都有所限制

  8. fatlone 說道:

    關於566, 大家可以睇下以下既博文:

    http://realblog.zkiz.com/fung3010/23686

  9. Unknown 說道:

    諗起樣野,假如系大陸食水驗倒幅射,短期都無運行,都幾大風險,亦吾排除有機會造假,當然咁樣都系一個機會

    • fatlone 說道:

      我諗幅射應該唔會影響水源既, 最多D幅射塵吹左落D水源度, 不過如果水都有, 咁成個食物鏈都會有, 而且水無替代品, 幅射問題唔關水廠事, 無話邊間水廠管理唔好搞到佢既供水有輻射, 如果係咁反而可能刺激公眾對食水安全既重視, 從而加大水務基建投入, 反而利好:P (講笑架咋)

      我諗D水務股唔識郁係因為都無乜利好出現, 無題材畀個市場炒下, 又無業績驚喜

      現水平只宜小注, 或慢慢見低就買少少做倉底, 因為分分鐘要將資金鎖死一段時間, 我都諗緊好唔好蝕沽一部份套現玩其他股票, 我又有預感, 當我咁做之後, 371就會升返畀我睇 😦

      • Sing 說道:

        “我都諗緊好唔好蝕沽一部份套現玩其他股票, 我又有預感, 當我咁做之後, 371就會升返畀我睇", 哈哈, 這樣的事經常發生.

        • fatlone 說道:

          所以我只沽出一部份, 畀自己一個空間就算做錯事都錯唔晒, 而且我咁大注, 可以斬開幾次放, 好多時唔會咁重倉, 得果2,3手, 仲可以學人分次沽咩…

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